一本万利的生意是好生意，但一本微利的生意也不差。

和马云“不喜欢钱，对钱没有兴趣”的说法不同的是，刘强东就怕赚更多的钱。

刘强东曾说：如果京东赚很多的钱是一件很糟糕的事情……

无独有偶，沃尔玛也认为，沃尔玛应该保持非常低的利润率，这样才能保持一个健康的市场份额，和对竞争对手的巨大压力。

目前京东市值1万个港币小目标，沃尔玛市值近4000个美元小目标。

携程创始人沈南鹏对此总结为：这就是今天的商业逻辑。

而年报季刚结束的物管圈，勿爷发现，碧桂园服务、恒大物业、绿城服务、雅生活四家营收超百亿物企的物企，也在逐渐印证这个逻辑：除了绿城服务外，其他三家毛利率、净利率虽然高于行业均值29.5%、14.4%，但并不是最高的。

经统计42家披露年报的物业股，毛利率最高的是星盛商业56.3%、祈福生活43.7%、合景悠活42.1%、兴业物联40.7%。

百亿俱乐部四家物企碧桂园服务、恒大物业、绿城服务、雅生活分别是34%、38.12%、19%、29.7%。

单纯从数据上看，百亿物企被吊打了。

而这四家毛利率较高的物企，除了合景悠活，营收却是吊车尾的存在，最高的星盛商业4.42亿，最低的兴业物联2.13亿。

这就是“小而美”物企的特点，规模小到极致，毛利率却很长脸。

回看这四家物企2020年并购成绩单，只有合景悠活不是白卷，其他3家都是0并购，给人一种错觉，不并购也可以赚大钱。

先说合景悠活，据年报，2020年合景悠活2.144亿并购广州润通物管80%股权，目的是进一步拓展至公共服务领域。而毛利率提升，管理层表示，是节能增效的成果，比如实施会议系统、设备测试系統和节能升級。

兴业物联，从2020年报数据中看出，兴业物联收入主要来自商用楼宇和政府楼宇两大方面，其中商管收入占了89%的份额，而商管的毛利率本就很高，比如华润万象生活的毛利率就是靠商管拉升。

星盛商业也是一样的情况，虽然在管面积只有157万㎡，但纯商业第一股的名头还是很有噱头的。

而祈福生活服务则比较另类，非商业赛道物企，也非传统意义上的物业服务企业，除了满足业主的基础物业服务，还能够为业主提供各种消费需求，比如餐饮、购物和教育等，旗下有便利店和超市等，更像一家零售mall。

也许是着眼点不同，祈福生活服务2020年在管数量不增反降，毛利率连续三年下滑，但依然保持在40%以上的水平，比如剑走偏锋投资银条生意就增色不少。

以上四家物企，只有合景悠活在正常的轨迹上运行，而且2021年还鲸吞了雪松智联，跨入了亿方阵营。而兴业物联、星盛商业得益于商管赛道，祈福生活是不走寻常路……

那么0并购的微型物企就可以赚大钱吗？NO,在勿爷看来这只是短暂的行业红利。

回到文章开头的“商业逻辑”，规模垫底、毛利率领先的物企虽然盈利能力高，但市场份额只有一丢丢，市值也只是头部物企的零头。

往前看3到5年，随着更多的物企上市、竞争加剧，更多并购案例涌现，这些物企高毛利率、净利率不可能长期保持“暴利”。没有规模拿什么拼？因此会并购其他物企，也有可能被其他物企收购，有蓝光嘉宝服务的例子在前，也没什么不可能。

还有一种可能就是步彩生活的后尘，业绩萎缩，然后被搬上教科书。

所以，毛利率KO百亿物企只是暂时的高光，是一块遮羞布。如果三五年后，这块布也没有了，只能讲“皇帝新装”的故事了。

附2020年上市物企毛利率、净利率排名

（本文图片来源于网络）

2021广州国际智慧物业博览会已正式启程

目前展位正在火热征订中

2021年8月5-7日，期待与您相聚广州！